Moody’s Ratings baja calificación deuda soberana Baa3 desde Baa2 con perspectiva a estable queda a un nivel de perder el grado de inversión

Moody’s Ratings (Moody’s) informó que najo las calificaciones de emisor local y extranjero a largo plazo del Gobierno de México (deuda soberana) y las calificaciones no garantizadas senior del Gobierno de México y las calificaciones de los programas no garantizados a Baa3 desde Baa2, y las calificaciones de programas sin garantía senior y MTN a (P)Baa3 desde (P)Baa2. Asimismo, la perspectiva cambió de negativo a estable.

Cabe recordar que con ello la calificación crediticia de la deuda soberana de México queda a un nivel de perder el grado de inversión.

La calificadora señala que la perspectiva estable refleja su expectativa de que el debilitamiento adicional de la fortaleza fiscal será gradual y parcialmente compensado por la estabilidad macroeconómica de México, su capacidad de respuesta a las políticas y la fortaleza económica subyacente. https://www.moodys.com/research/Moodys-Ratings-downgrades-Mexicos-ratings-to-Baa3-from-Baa2-changes-Rating-Action–PR_523044?cid=GAR9PTU7VKT2671&emailToken=eyJ0eXAiOiJKV1QiLCJhbGciOiJIUzI1NiJ9.eyJVc2VySWQiOiJlNjE1MTQyOC1iMDFmLTRkNzYtODE4Yi03OTU2ZDA1OWNmZjkiLCJEb2NJZCI6IlBSXzUyMzA0NCIsImNyZWF0aW9uRGF0ZSI6IjIwMjYtMDUtMjBUMTY6NDQ6MTEuMjM5MjU0Mi0wNDowMCIsImV4cCI6MTc3OTU2OTA1MSwiVXNlck5hbWUiOiJ2aWN0b3Iub3J0aXoubmlub0BnbWFpbC5jb20iLCJVc2VyVHlwZSI6IjIifQ.A7F2jZnbAgg73fn9QFxg29BAa-1JH9hVf1StoX2ixas

Aunque el apoyo continuo a PEMEX seguirá limitando la consolidación fiscal, México no enfrenta desequilibrios macroeconómicos que amplifiquen los riesgos fiscales. Además, las autoridades mantienen una capacidad demostrada para ajustar las políticas monetarias y macroeconómicas en respuesta a los shocks.

Moody’s señala que la rebaja de las calificaciones a Baa3 refleja un debilitamiento sostenido de la fortaleza fiscal que se aceleró en 2024 y que esperamos que persista, ya que el gasto rígido, una base de ingresos estrecha y el apoyo continuado a Petróleos Mexicanos (PEMEX) limitan la capacidad del gobierno para estabilizar la deuda en un entorno de bajo crecimiento.

Agrega que, a pesar de los esfuerzos por reducir el déficit fiscal, otras prioridades políticas, como la soberanía energética y el modelo de gasto redistributivo, han debilitado los anclajes de política fiscal y la eficacia de la política, y han contribuido a déficits más amplios y a un deterioro más rápido de los indicadores de deuda de lo esperado.

La posición fiscal de México se ha debilitado en comparación con sus pares calificados por la Baa y su vulnerabilidad a choques fiscales ha aumentado, especialmente porque esperamos que el crecimiento económico se mantenga contenido a corto plazo y que solo gradualmente vuelva a una tendencia de crecimiento alrededor del 2 por ciento.

La calificación Baa3 tiene en cuenta un equilibrio de factores. En particular, la fortaleza económica de México sigue estando respaldada por una economía grande y diversificada y un acceso preferente al mercado estadounidense, que proporciona un ancla sostenible para oportunidades comerciales e inversionistas.

Las iniciativas de inversión de las autoridades podrían apoyar una mejora gradual del rendimiento económico a medio plazo. Al mismo tiempo, el crecimiento económico está limitado por debilidades estructurales, como la alta informalidad, la inseguridad y los cuellos de botella en infraestructuras relacionados con la disponibilidad de energía y agua.

Los límites de moneda local (LC) y moneda extranjera (FC) de México se redujeron a A2 desde A1. La brecha de cuatro niveles entre el techo de la LC y la nueva calificación propuesta para el emisor refleja el papel moderado del gobierno en la economía, un historial de políticas macroeconómicas predecibles y fiables, una política moderada y bajos riesgos de vulnerabilidad externa.

La alineación entre los techos de LC y FC refleja la ausencia de riesgos de transferencia y convertibilidad, que a su vez está anclada en una historia de instituciones económicas sólidas que apoyan la convertibilidad monetaria y las cuentas de capital abiertas.

UNA CONSOLIDACIÓN FISCAL MÁS LENTA Y EL APOYO CONTINUO DE PEMEX RETRASARÁN LA ESTABILIZACIÓN DE LA DEUDA

Una consolidación fiscal más lenta de lo esperado está retrasando la estabilización de la deuda y debilitando la posición fiscal de México en comparación con los equivalentes calificados por la Baa.

Aunque las autoridades proyectaron que el déficit fiscal caería a aproximadamente el 4 por ciento del PIB en 2025, el déficit realizado se mantuvo elevado en casi el 5 por ciento del PIB una vez incluido el apoyo a PEMEX, solo modestamente inferior al 5,3 por ciento en 2024. Como resultado, la deuda bruta del gobierno aumentó al 49,3 por ciento del PIB en 2025, desde el 46,0 por ciento en 2024 y el 39,8 por ciento en 2023.

Ante ello Moody´s señala que los déficits del gobierno federal más la seguridad social se mantengan por encima del 4 por ciento del PIB en 2026–27, debido a las rigideces del gasto, la moderación del crecimiento de los ingresos en un contexto de actividad económica más débil de lo esperado y la reducción de impuestos especiales sobre el combustible para compensar el impacto de los aumentos de precios del combustible relacionados con conflictos en Oriente Medio en los consumidores.

Esto empujará la relación de deuda hacia alrededor del 55 por ciento del PIB para 2028, más cerca de la mediana de los Baa, que era el 58 por ciento del PIB en 2025.

Además, las necesidades de endeudamiento persistentes y su expectativa de apoyo continuo a PEMEX seguirán limitando la flexibilidad fiscal y empeorando la asequibilidad de la deuda.

Aunque en 2025 se logró un ajuste inicial de alrededor del 1 por ciento del PIB a nivel del gobierno federal, principalmente mediante un menor gasto de capital y mayores ingresos no petroleros, el apoyo directo a PEMEX redujo el ajuste efectivo en torno a un 0,5 por ciento del PIB.

El gobierno proporcionó aproximadamente 35.000 millones de dólares (1,9 por ciento del PIB) a PEMEX en 2025 y ha presupuestado 14.000 millones adicionales (0,7 por ciento del PIB) en 2026, y esperamos más apoyo en los próximos años salvo una mejora sustancial en las operaciones de la empresa.

Las autoridades han indicado que los niveles de apoyo podrían disminuir con el tiempo si PEMEX logra mejorar el acceso al mercado y refinanciar una mayor parte de su deuda de forma independiente.

Combinadas con tipos de interés más altos y una mayor dependencia de financiaciones internas más costosas, estas dinámicas han elevado la ratio interés-ingresos a alrededor del 17 por ciento, muy por encima de los niveles previos a la pandemia y más alta que la mayoría de Baa, limitando la capacidad de México para absorber choques fiscales adversos.