CEMEX reporta en 2T20 -11% en EBITDA pese a pandemia: Intercam

Alik García, analista de Intercam Banco, considera que los resultados reportados por CEMEX en el segundo trimestre del 2020 (2T20), fueron positivas considerando el entorno de debilidad por efecto del COVID-19, detalla que sus ventas retrocedieron con respecto al mismo periodo del 2019, -14.4% y el EBITDA -11.1% (vs. 2T19), además de que el apalancamiento de la empresa no aumentó de forma descontrolada durante el trimestre, aún y cuando el flujo de la empresa se deterioró y la empresa asumió 1,495 millones de dólares (mdd) adicionales en deuda.

En un reporte sobre sus resultados considera que el impacto negativo en resultados producto de la pandemia no fue tan severo como se pudo haber esperado, particularmente en los bloques de [Asia, Medio Oriente, África] y [Centro, Sudamérica y El Caribe]. Esto se debe gracias a que la empresa retuvo una gran cantidad de recursos en la caja, disminuyó sus inversiones en activo fijo de mantenimiento, mejoró sus días promedio de capital de trabajo, logró ahorros por 140 millones de pesos en los primeros 6 meses del año

Asimismo, el impacto negativo en EBITDA por la reducción en volúmenes consolidados (-$161 mdd) se compensó en buena parte con la estrategia de incrementos en precios (+$80 millones) y reducción costos fijos (+$85 millones), a pesar de que siguieron pesando negativamente los costos variables, los movimientos por tipo de cambio y otras partidas.

También destaca la generación de Flujo de Efectivo Libre positivo en un trimestre sumamente complicado y la expectativa de que reciba recursos adicionales por la venta de activos acordados en trimestres previos.

También señala que Fernando González, CEO de la empresa, comentó que los volúmenes de sus principales productos tuvieron una rápida recuperación en forma de “V” a partir de los niveles mínimos de abril, alcanzando en junio niveles ligeramente inferiores previo a la pandemia.

En relación con los activos mantenidos para la venta, Cemex tiene un compromiso en firme con Breedon Group para la venta de ciertos activos en el Reino Unido por un monto de 192 mdd dólares (esta transacción todavía no se concreta, pero Cemex espera finalizarla durante este segundo semestre). De igual forma, tiene un acuerdo definitivo con Çimsa Çimento Sanayi Ve Ticaret para vender su negocio de cemento blanco, excepto en México y EU, por un precio de 180 mdd, incluyendo la planta de cemento blanco en Buñol, España; esta transacción también se espera cerrar para la segunda mitad de 2020.

Comportamiento por regiones

México (ventas -24.5%, EBITDA -25.3%): Las cifras de México fueron mejor de lo esperado, particularmente a nivel EBITDA, ya que se logró mantener un margen relativamente similar al 2T19. Los volúmenes de cemento bajaron -7%, ya que el cemento ensacado se mantuvo resiliente durante el trimestre, creciendo +10% en comparación con el 2T19. Los precios se mantuvieron estables en moneda local, pero decrecen -16% tras el importante efecto negativo por la depreciación del peso frente al dólar.

Estados Unidos (ventas +1.3%, EBITDA +15.8%): Las operaciones de Cemex en este país se beneficiaron de un aumento en volúmenes de cemento de +6% y precios relativamente estables. El positivo desempeño en volúmenes obedece al impulso que se obtuvo de los sectores de infraestructura y residencial. Sin bien se anticipaba un desempeño de esta naturaleza, el EBITDA aumentó con fuerza debido a mayores precios de concreto, reducción de costos y, en específico, por combustible.

Centro, Sudamérica y el Caribe (ventas -34.2%, EBITDA -29.0%): Esta región fue la más afectada y la que presentó las mayores contracciones a nivel de ventas y EBITDA. Lo anterior se debe al cierre de la industria en países como Colombia, Panamá y Trinidad. Sin embargo, también es la región que más sorprende contra nuestros estimados, ya que preveíamos una afectación más grave de -45% en ventas y -49% en EBITDA. Por un lado, los precios en moneda local fueron mejor de lo esperado, mientras que en Colombia sorprende que si bien los volúmenes disminuyeron -40%, conforme la industria fue reabriendo estos se recuperaron significativamente durante junio registrando una disminución de un dígito alto en comparación al mismo mes de 2019.

Europa y AMEA (ventas -13.5%, EBITDA -21.3%): El bloque de [Asia, Medio Oriente y África] comenzará a reportar de manera combinada con Europa a partir de este trimestre. Las ventas de este nuevo bloque disminuyeron producto de una baja en volúmenes de entre -12%~-13% en todos sus productos. El desempeño fue muy defensivo en Filipinas, a pesar de que la empresa cerró por 2 meses su planta de cemento sólido en Luzón, ya que, en junio, a medida que reabrió la planta, se observó una notable recuperación en volúmenes. Israel también sorprende porque los volúmenes de concreto y agregados aumentaron +10% y +8%, respectivamente. Mientras que en Europa los volúmenes de cemento gris disminuyeron sólo -2% gracias a que el sólido incremento en Europa Central, impulsado por el sector de infraestructura, mitigó parcialmente las disminuciones en Reino Unido, España y Francia.