FED mantiene tasa de referencia sin cambio con decisión dividida y sin consenso previo de participantes del mercado

Luis Gonzali, Co-Director de Inversiones en Franklin Templeton Investments México, señaló que el Comité de Mercado de la Reserva Federal (Fed)  mantuvo la tasa de los fondos federales en el rango de 3.5 a 3.75 por ciento, con una votación dividida 9 a 3, una de las decisiones más divididas de los últimos años.

El analista señala que los participantes del mercado está, leyendo este resultado como una tendencia ligeramente alcista (hawkish), señalando que esta es la primera reunión después de que Kevin Warsh, nuevo presidente de la Reserva Federal (FED) tomara la decisión de reducir al mínimo el comunicado de orientación futura (forward guidance) de la Fed.

Acota que si bien no es la primera decisión de Warsh, sí es la primera después de no darle al mercado ninguna pista sobre cuál podría ser el rumbo de la Fed hacia adelante. Es, además, la primera decisión de política monetaria en la que el mercado no se había puesto de acuerdo sobre lo que haría la Fed.

Generalmente, una semana antes de cada decisión, los mercados ya tenían descontado al 100 por ciento, o cerca del 100 por ciento, el movimiento de la Fed, y ese movimiento se cumplía: si el mercado anticipaba un recorte, la Fed recortaba; si anticipaba un alza, la Fed subía.

En esta ocasión fue distinto, prácticamente por primera vez en 20 años desde la introducción de un forward guidance mucho más completo a raíz de 2008, cerca del 60 por ciento de los analistas esperaba que la Fed mantuviera su tasa, mientras que el 40 por ciento restante anticipaba una subida. Esa magnitud de diferencia entre las expectativas de los analistas no se veía desde hace mucho tiempo.

Antes de la reunión se esperaba una subida y media para lo que resta del año: una alza estaba prácticamente descontada, y la segunda tenía un 50 por ciento de probabilidad de que ocurriera y 50 por ciento de que no.

 Después de la reunión de hoy, el mercado ya solo espera una subida, con lo cual se elimina la incertidumbre sobre una segunda alza este año.

La única subida que se anticipa para este año es en septiembre.

Sin embargo, Warsh, en su conferencia posterior a la decisión, siguió insistiendo en que la Fed no dará forward guidancey en que los mercados deben sacar sus propias conclusiones.

Utilizó una frase que resume bien su filosofía de comunicación: que el mercado está aprendiendo a jugar al balón y no a jugar al árbitro, es decir, a mirar los datos y no a mirar a la autoridad monetaria en busca de pistas sobre lo que hará.

Dado que no habrá forward guidance, las expectativas actuales del mercado de una sola alza este año podrían cambiar relativamente pronto.

Contrario a lo que actualmente descuenta el mercado, nuestra visión es que la Fed se mantendrá sin cambios durante el resto del año.

Gonzali opina que Warsh y su equipo esperarán las conclusiones de los grupos de trabajo internos encargados de revisar las distintas políticas de la Fed hacia adelante, un proceso que concluiría hacia finales de año.

Un elemento relevante es que en agosto se celebra el simposio de Jackson Hole, que en los últimos años ha funcionado como plataforma para anuncios importantes de política monetaria en Estados Unidos.

Ante la pregunta explícita sobre qué esperar en Jackson Hole, Warsh señaló que probablemente habrá algún avance en el trabajo de estos grupos internos. No obstante, dado el giro hacia un forward guidance mucho más limitado, tampoco anticipa grandes anuncios de su parte en el simposio, que se celebrará a finales de agosto.

“Fuera de estos elementos, la Fed sigue comprometida con el combate a la inflación. El crecimiento económico, por el momento, no representa una preocupación central para el organismo”, señaló Gonzali.