Fitch ratifica calificación ‘BBB-‘ con perspectiva estable a Deuda Gobierno federal

Fitch Ratings informó que confirma la calificación de impago a largo plazo (IDR) de emisores en divisas extranjeras de México en ‘BBB-‘ con una perspectiva estable, señalando que la calificación de México se sostiene en un marco de política macroeconómica prudente, finanzas externas robustas y su economía grande y diversificada. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-affirms-mexico-at-bbb-outlook-stable-10-04-2026

En un comunicado señala que está limitada por un crecimiento moderado a largo plazo, indicadores de gobernanza débiles, desafíos fiscales relacionados con una baja base de ingresos y rigidez presupuestaria, y pasivos contingentes de Pemex.

Detalla que la perspectiva Estable refleja la visión de Fitch de que la economía mexicana evitará escenarios descendentes severos en medio de incertidumbres comerciales e internas en curso, pero que seguirá siendo mediocre, y que la calificación tiene cierto margen para soportar el aumento proyectado de la deuda soberana/ Producto Interno Bruto (PIB) durante el periodo de previsión.

Principales factores de la calificación

La economía evita la recesión: El crecimiento económico de México se desaceleró al 0,6 por ciento en 2025 desde el 1,4 por ciento en 2024, pero tuvo un mejor desempeño de lo que Fitch esperaba a pesar de un trasfondo negativo de proteccionismo estadounidense, ajustes fiscales y reformas institucionales internas que afectan la confianza empresarial.

Las exportaciones reales aumentaron un 7 por ciento, respaldadas por un tratamiento arancelario preferencial de Estados Unidos para la mayoría de los bienes, excluyendo los automóviles.

La demanda interna se contrajo a medida que el consumo se ralentizaba y la inversión caía drásticamente debido a los recortes en obras públicas y a las incertidumbres tanto externas como internas.

Vientos en contra para la recuperación de las firmes: Fitch proyecta que el crecimiento se acelerará hasta el 1,7 por ciento en 2026 debido al desvanecimiento del impulso fiscal y monetario negativo y al impulso del Mundial.

No obstante, los datos económicos recientes han sido irregulares, lo que indica que aún no se ha consolidado una recuperación firme, y esto podría verse obstaculizado por la incertidumbre en torno al acuerdo comercial del USMCA.

La administración Sheinbaum está intentando aumentar la inversión, pero esto podría verse disuadido por preocupaciones del sector privado sobre reformas institucionales, especialmente una gran reforma judicial, y por la agencia tributaria.

Revisión de la USMCA en curso: Estados Unidos, México y Canadá están revisando la USMCA antes de la fecha límite del 1 de julio. Fitch cree que un resultado que rompa el bloque es poco probable.

Los posibles efectos sobre la asequibilidad y la estabilidad del mercado financiero probablemente reducirían el apetito de la administración estadounidense por salir de la USMCA.

La aprobación legislativa necesaria para tal medida también parece poco probable. El mayor riesgo es que no se alcance ningún acuerdo, lo que desencadenaría un ciclo anual de revisión para la USMCA y prolongaría el statu quo de incertidumbre.

La consolidación fiscal se complica: El déficit fiscal general (PSBR) cayó del 5,7 por ciento del PIB en 2024 al 4,9 por ciento en 2025, o un 4,4 por ciento neto de la liquidación de los atrasos de proveedores de Pemex, impulsado principalmente por recortes en la inversión de capital.

Las autoridades aspiran a reducir el PSBR al 4,1 por ciento en 2026 y al 3,5 por ciento en 2027, pero Fitch proyecta un 4,4 por ciento en ambos años. El gasto operativo ha alcanzado un límite más bajo en la práctica, el gasto social está aumentando y las autoridades quieren evitar una mayor compresión de capital.

Los esfuerzos de administración tributaria han dado ganancias, pero es probable que una consolidación significativa basada en ingresos dependa de un mayor crecimiento económico o de una reforma fiscal, que las autoridades han mostrado reticencias a perseguir.

Los precios globales más altos de la energía deberían tener un impacto fiscal en general neutral, porque los mayores ingresos petroleros se compensarán en gran medida con los costes de las subvenciones derivados de la congelación de los precios nacionales de los combustibles.

Fitch proyecta que el saldo del gobierno federal y de la seguridad social (un indicador del gobierno general utilizado para fines comparativos) caerá al 4,4 por ciento en 2026 desde el 4,9 por ciento en 2025, aún por encima de la mediana del 3 por ciento ‘BBB’. La disminución refleja la reducción de las transferencias federales a Pemex consolidadas a nivel más amplio del PSBR.

Aumento de la carga de la deuda: La deuda del gobierno general, incluidas las administraciones federales y subnacionales, pero excluyendo las SOEs, alcanzó el 54,6 por ciento del PIB en 2025.

Los especialistas de la calificadora, proyecta que seguirá subiendo y superando la mediana proyectada del ‘BBB’ del 58 por ciento para 2027. Esto refleja amplios déficits fiscales (incluidas las transferencias a Pemex que resultan en la migración de deuda de la empresa al soberano) y un bajo crecimiento económico.

Un interés e ingresos de alrededor del 17 por ciento está entre los más altos en la categoría de calificaciones, pero la cuota de deuda en divisas extranjeras del 14 por ciento es de las más bajas, reflejando un mercado de capitales local relativamente profundo.

Alivio para Pemex: Pemex recibió cierto alivio en 2025 mediante tres operaciones de apoyo soberano y una mejora en su posición operativa debido a menores pérdidas en refinación (que consume una mayor parte de la producción a expensas de las exportaciones).

Los especialistas de Fitch, esperan que se necesite apoyo soberano recurrente. Pemex está buscando nuevas empresas conjuntas aguas arriba, pero no está claro si serán suficientes para estabilizar la producción.

Las perspectivas de un aumento importante son escasas y no hay interés por parte de las grandes compañías petroleras globales. Los recientes incendios e inundaciones, incluso en la nueva refinería de Dos Bocas, ponen de manifiesto los retos para mejorar aún más las operaciones aguas abajo.

Presiones inflacionarias: La inflación subió al 4,6 por ciento interanual en marzo y la inflación subyacente al 4,5 por ciento, ya que las subidas de impuestos se sumaron a presiones subyacentes más adelante en 2025.

El banco central (Banxico) ha seguido relajando la política monetaria hacia territorio neutral (6,75 por ciento a marzo) a pesar del aumento de la inflación, considerando las presiones como transitorias. Este sesgo más pacifista sigue a la rotación del consejo de Banxico y ha suscitado dudas sobre la resolución de su objetivo de inflación. Las expectativas de inflación a largo plazo de alrededor del 3,7 por ciento superan el objetivo del 3 por ciento, pero no han subido.

Finanzas externas saludables: Esperamos que el déficit por cuenta corriente aumente, pero se mantenga bajo tras caer al 0,4 por ciento del PIB en 2025 y que se mantenga totalmente financiado por las entradas de inversión extranjera directa.

Un tipo de cambio flexible sigue siendo el principal colchón de México frente a los choques, complementado por reservas adecuadas y una línea de crédito flexible con el FMI.

ESG – Gobernanza: México tiene una Puntuación de Relevancia ESG (RS) de ‘5’ tanto en Estabilidad Política y Derechos como en Estado de Derecho, Calidad Institucional y Regulatoria y Control de la Corrupción.

Estas puntuaciones reflejan el alto peso que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI) tienen en su modelo propietario de Calificación Soberana (SRM). México tiene una baja clasificación del WBGI en el percentil 31, reflejando un historial reciente de violencia, pero también transiciones políticas pacíficas, un nivel moderado de derechos para participar en el proceso político, capacidad institucional moderada y un estado de derecho y control de la corrupción relativamente débiles.