Modificación ley de derechos afectará finanzas de aeropuertos

Alejandra Marcos, directora de análisis en Intercam Grupo Financiero, señala que los aeropuertos dieron a conocer los cambios que surtirán efecto a partir del siguiente año para el cálculo de las tarifas máximas aplicables y diversas modificaciones, luego del anuncio dado a conocer el pasado 19 de octubre.

Considera que posiblemente lo más relevante es que se realizaron modificaciones a la Ley de Derechos donde se aprobó un ajuste a las tarifas de concesión (derechos de concesión), donde anteriormente se pagaba al gobierno el 5 por ciento de los ingresos totales y ahora se pagará el 9 por ciento.

Para la especialista, el cambio tendrá un impacto en los niveles de utilidad neta y flujo de efectivo de cada una de las tres emisoras que tienen concesiones aeroportuarias: Asur, Oma y Gap. Hay que recordar que no solo se trata de los ingresos regulados, sino además de los ingresos no aeronáuticos (que en su mayoría son comerciales) por lo que el efecto en los márgenes también habrá que considerar.

Lo anterior,  derivado de que no parece haber suficiente elasticidad para trasladar de manera inmediata dicho incremento a las rentas de los locales. De esta forma, las modificaciones sin duda traerán un impacto aun difícil de pronosticar con exactitud.

Desde su punto de vista, el ajuste en los precios y valuaciones que han presentado los grupos aeroportuarios desde el anuncio del gobierno el 19 de octubre, podrían ya haber reflejado en buena medida algún tipo de impacto en ingresos, márgenes, utilidad y flujo de efectivo; por lo que, a pesar de que la noticia es negativa, se mantiene optimista de la perspectiva de los grupos aeroportuarios.

Detalla que a pesar de haber leído con detenimiento el documento con los cambios en el cálculo de las tarifas máximas, es aun prematuro dilucidar el impacto final para los grupos aeroportuarios. Las principales modificaciones fueron las siguientes:

• Para el cálculo de la tasa de descuento se contemplará la deuda y los niveles de endeudamiento. Lo que impactará la tasa de descuento a la baja, considerando que todos los grupos tienen deuda con costo.
• La autoridad revisará en caso de que exista una diferencia acumulada superior al 3 por ciento en la unidad de tráfico. Se realizará un ajuste al valor de referencia que deberá ser utilizado para el nuevo cálculo para el siguiente Programa Maestro de Desarrollo (PMD).
• Modificación de la tasa de crecimiento para calcular el valor terminal, la determinación del valor terminal de cada concesión se calcula ahora siguiendo una proyección explícita a cinco años.
• La tasa libre de riesgo utilizada para el cálculo de la tarifa máxima es el UMS de los últimos 5 años de los plazos que tengan una duración entre 5 y 30 años.