Sobreestimaciones en el escenario macro y mayor endeudamiento

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) entregó el Paquete Económico 2024, que contiene los Criterios Generales de Política Económica, la iniciativa de Ley de Ingresos de la Federación y el Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación, a partir de los cuales el Congreso definirá y aprobará un presupuesto para el año entrante.

Alejandra Marcos y Luis Valdez Villalba, directora y subdirector de análisis en Intercam Grupo Financiero, señalan en una nota de análisis que ei bien es cierto que el presupuesto está en línea con lo observado en este sexenio, y no contempla mayores impuestos, nuevamente se está sobrestimando el escenario macroeconómico y consideran que muestra una evidencia en la fragilidad fiscal para la siguiente administración.

De aprobarse el déficit presupuestario seria el mayor en décadas y frente a los riesgos que prevemos en el panorama presentan un riesgo para la calificación crediticia del soberano mexicano. Adicionalmente, si bien es cierto que este año los analistas privados han sido menos acertados en las estimaciones en materia de actividad económica, la previsión de la SHCP sobre el crecimiento pone en tela de juicio la razón deuda a PIB porque pudiera incrementarse aún más si no se alcanzaran las proyecciones realizadas.

Vale la pena destacar que en los riesgos que describe la SHCP omitieron las controversias en materia comercial, que consideramos representan un riesgo considerable para el crecimiento, las finanzas públicas y el entorno macroeconómico en general.

Opinan que lo mas destacable del documento son los Criterios Generales donde se destaca la estimación de un rango de crecimiento de entre 2.5 por ciento y 3.5 por ciento y una inflación de 3.8 por ciento para el 2024. En este sentido, ambas proyecciones contrastan con las previsiones de Banco de México.

Respecto al crecimiento, Producto Interno Bruto (PIB), si bien los rangos de pronóstico de ambas entidades se sobreponen dado el amplio rango de estimación de Banxico de entre 1.3 por ciento y 2.9 por ciento, el estimado central de la SHCP es de 3.0 por ciento, casi un punto porcentual mayor al 2.1 por ciento previsto por Banxico, lo cual resulta todavía más ambicioso al compararlo con el 1.6 por ciento señalado por el mercado.

De manera opuesta, el 3.8 por ciento en términos anuales para la inflación presentado por Hacienda resulta con un tinte ciertamente cauteloso en comparación al optimista 3.1 por ciento anticipado por Banxico en su último informe trimestral, y más cercano al 4.0 por ciento del consenso.

Para el tipo de cambio, resalta el nivel de fin de año de 17.6 unidades por dólar, que si bien continúa siendo factible, dista significativamente del 18.8 contemplado por los analistas del mercado.

Respecto a la mezcla mexicana, el precio por barril promedio que considera el documento es de 56.7 dólares y una plataforma de producción petrolera de 1 millón 983 mil barriles diarios, que se comparan contra los 67.0 dpb y 1,955 mbd estimado para el 2023.

En la cuenta corriente, se contempla un déficit inclusive menor al proyectado para este año en -0.7 por ciento del PIB (vs. -0.8 por ciento en 2023) y destacan que la caída de 17.5 por ciento en el precio de la mezcla mexicana, al ser mayor al 10 por ciento en relación al ejercicio fiscal inmediato, abre la puerta a la incursión en un déficit presupuestario según la Ley Federal De Presupuesto Y Responsabilidad Hacendaria (LFRPH).

Para la economía de EE. UU. prevé un crecimiento anual de 1.8 por ciento.

Considerando estos supuestos, la SHCP ha proyectado un déficit público de 4.9 por ciento del PIB y primario de 1.2 por ciento, que resultaría en un aumento a 48.8 por ciento del Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP) al cierre del siguiente año desde el 46.5 por ciento del PIB contemplado para fin del año en curso. Estas cifras implican un ingreso tributario del orden del 14.4 por ciento del PIB.